ICC訊  源杰科技是國內領先的光芯片廠商，業績高速增長。公司成立于2013年，聚焦于光芯片行業，主要產品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列產品等，主要應用于光纖接入、移動通信網絡和數據中心等領域。2018年-2021年公司營業收入復合增長率達到48%，歸母凈利潤復合增長率達到83%，增長動力來自光纖寬帶以及10GPON升級、5G基站前傳以及數據中心市場的突破。2022年前三季度公司業績保持快速增長，收入、歸母凈利潤分別同比增長26%、23%。

  國產化空間廣闊

  2021年全球光通信用光芯片市場規模為146.7億元，其中2.5G、10G及25G及以上光芯片市場規模分別為11.67億元、27.48億元、107.55億元，2.5G、部分10G光芯片國產化率較高，25G及以上光芯片幾乎被海外廠商占據，仍有較大提升空間。

  國內同類廠商中高速產品市占率排名第一。公司建立了包含芯片設計、晶圓制造、芯片加工和測試的IDM全流程業務體系，并掌握兩大平臺和八大技術，IDM模式也使公司能夠快速響應客戶需求、縮短研發周期，同時降低成本。

  平臺優勢促進多領域擴張

  公司已實現向主流光模塊廠商批量供貨，產品最終成功應用于國內外知名運營商。2020年在磷化銦(InP)半導體激光器芯片產品對外銷售的國內廠商中，公司收入排名第一，其中10G、25G激光器芯片系列產品的出貨量在國內同行業公司中均排名第一，其中10GDFB在全球出貨量同樣排名第一，約占20%，超越住友電工、三菱電機;25GDFB產品源杰已實現突破，在5G基站前傳、數通市場兩個市場實現了批量出貨。

  光芯片有非常廣闊的應用場景，除在光通信的應用外，在激光雷達、傳感等領域均有市場前景。源杰科技基于現有磷化銦材料體系，構建了多業務的拓展能力，在激光雷達領域研發生產1550nm激光雷達種子源，氣體傳感領域布局甲烷傳感器，這些有望成為下一個增長點。

  投資建議

  預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.05億元、1.48億元、1.92億元。基于公司在A股的稀缺性以及技術領先性，我們認為2023年合理估值區間為70-80倍，目標價格區間為172.92元-197.63元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

  文章來源：投資快報