ICC訊  半導體

  周一，半導體板塊繼續(xù)活躍，佰維存儲、東芯股份、北京君正、思特威、江波龍漲超10%，中微公司、龍迅股份、芯原股份、海光信息等跟漲。

  消息面，美國2月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增長0.3%，預估為0.4%，前值為0.6%。美國2月核心PCE物價指數(shù)同比增長4.6%，預期4.70%，前值4.70%。美股代表科技方向的納指一季度累計上漲16.77%，伴隨美通脹回落，加息進入收尾階段，成長方向逐漸受資金青睞。

  東海證券研報表示，從行業(yè)估值來看，其表示，當前消費電子板塊PE22.99倍，顯著低于行業(yè)歷史中位數(shù)和平均數(shù)，近期已現(xiàn)逐步回暖態(tài)勢，估值筑底修復確定性較強。后續(xù)隨著我國消費回暖、下游消費電子廠商開始備貨618等因素，A股消費電子板塊有望在“AI+”時代迎來價值重估。

  近期，全球存儲芯片龍頭美光科技發(fā)布2023年第二財季營收報告，同比下降幅度較大。其首席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra提到，個人電腦、智能手機和云端服務器等核心產(chǎn)品的需求下滑，令存儲芯片市場陷入慘淡局面，美光科技也因此承受巨大損失。他認為存儲芯片產(chǎn)業(yè)正面臨13年來最嚴重的衰退，定價環(huán)境異常疲軟。不過，慘淡業(yè)績下，市場已看到存儲芯片復蘇曙光。Sanjay Mehrotra認為，內(nèi)存和存儲市場將在2025年創(chuàng)下新紀錄，此后將繼續(xù)超過半導體行業(yè)的增長。

  根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球ADAS中的NAND Flash存儲消費2.2億GB，同比增長300%。由于智能汽車領域的快速發(fā)展，預計至2024年，全球ADAS領域的NAND Flash存儲消費將達41.5 億GB，2019-2024年復合增速達79.8%。

  建議繼續(xù)重點關注：北京君正、兆易創(chuàng)新

  北京君正(300223)：受半導體產(chǎn)業(yè)景氣下行影響，公司消費類電子相關業(yè)務承壓，但長期看好公司未來發(fā)展，子公司北京硅成深耕記憶體領域三十余年，高可靠性的SRAM、DRAM、Flash等存儲晶片產(chǎn)品業(yè)務有望充分受益于包括汽車在內(nèi)的終端市場的快速成長。另外，公司原有智慧視頻新品產(chǎn)品也將受益于IOT、安防需求的增長。

  兆易創(chuàng)新(603986)：公司于2020年開始車規(guī)MCU的布局，經(jīng)過兩年多的開發(fā)驗證，2022年9月正式推出40nm車規(guī)MCU產(chǎn)品GD32A5系列。未來，公司將以GD32A503系列為起點，不斷迭代演進，豐富車規(guī)MCU產(chǎn)品矩陣。此外，公司車規(guī)級Flash產(chǎn)品已經(jīng)成熟量產(chǎn)交貨。在汽車市場，公司以車規(guī)Memory、MCU、PMU等多產(chǎn)品線協(xié)同布局，將受益于汽車的智能化。公司通過積極的產(chǎn)品/客戶組合優(yōu)化來穩(wěn)定傳統(tǒng)主營業(yè)務，存儲+MCU+傳感的產(chǎn)品矩陣拓寬了公司的成長點與生態(tài)，后續(xù)隨著新產(chǎn)品線的進一步開拓，我們預計公司將繼續(xù)保持多元化成長。

  共封裝光學(CPO)

  周一，CPO板塊繼續(xù)活躍，新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)漲超10%，紫光股份、劍橋科技、華工科技漲停，博創(chuàng)科技、聯(lián)特科技、光迅科技、德科立等多股跟漲。

  消息面，根據(jù)LightCounting預測，按照端口數(shù)量統(tǒng)計，CPO的發(fā)貨量將從2023年的5萬件增加到2027年的450萬件。

  共封裝光學CPO(co-packaged optics)，指的是將光引擎和交換芯片共同封裝在一起的光電共封裝。較之傳統(tǒng)方案中(實現(xiàn)光電轉換功能的)可插拔光模塊插在交換機前面板的形式，CPO方案顯著縮短了交換芯片和(實現(xiàn)光電轉換功能的)光引擎之間的距離，使得損耗減少，高速電信號能夠高質(zhì)量地在兩者之間傳輸，同時提升了集成度并能夠降低功耗，整體優(yōu)勢顯著。

  根據(jù)CIR的市場報告，在CPO發(fā)展之初的2023年超大型數(shù)據(jù)中心CPO設備收入將占CPO市場總收入80%，因此CPO的部署將在很大程度上受到數(shù)據(jù)中心交換速率的推動。預計2027年CPO整體市場收入將達到54億美元，而其上游CPO光學組件銷售收入有望在2025年超過13億美元，到2028年進一步增長至27億美元。

  中航證券認為，算力時代傳統(tǒng)可插拔光模塊功耗制約凸顯，CPO降本增效迎發(fā)展良機。CPO技術路徑通過減少能量轉換的步驟，從而降低功耗。與傳統(tǒng)的光模塊相比，CPO在相同數(shù)據(jù)傳輸速率下可以減少約50%的功耗，將有效解決高速高密度互連傳輸場景下，電互連受能耗限制難以大幅提升數(shù)據(jù)傳輸能力的問題。與此同時，CPO主要采用硅光技術具備的成本、尺寸等優(yōu)勢，為CPO技術路徑的成功應用提供了技術保障。

  民生證券分析指出，以ChatGPT為代表的AI大算力應用場景加速發(fā)展有望提升上游光通信領域相關產(chǎn)品的需求量并加速新技術演進，CPO因其多方面的性能優(yōu)勢有望成為未來重要的技術發(fā)展方向。

  3月底至今，我們持續(xù)跟蹤CPO技術，持續(xù)推薦中際旭創(chuàng)和新易盛，兩只股推薦至今上漲分別為44%和57%，結合推測CPO的發(fā)貨量90倍的增幅來看，該題材還有上漲空間，可繼續(xù)跟蹤關注。

  建議繼續(xù)重點關注：中際旭創(chuàng)、新易盛

  中際旭創(chuàng)(300308)：公司是全球領先的光模塊廠商，在多個領域均具有較強的競爭力，多款產(chǎn)品實現(xiàn)批量化出貨。公司與北美云廠商保持了深度合作關系，針對客戶需求進行研發(fā)，取得了先發(fā)優(yōu)勢和較高的市場份額。在鞏固數(shù)通市場領先地位的同時，公司在電信市場和相關市場亦有較好表現(xiàn)。公司在行業(yè)前沿領域及新興領域也重點布局，包括硅光技術、CPO技術和激光雷達產(chǎn)品，以確保未來的競爭力。以ChatGPT為代表的AIGC技術高速發(fā)展，有望顯著拉動網(wǎng)絡側光模塊的需求。

  新易盛(300502)：受益于全球數(shù)據(jù)中心市場需求持續(xù)穩(wěn)定增長與云廠商資本開支的提升，北美200G、400G部署加速，公司成功突破北美大客戶后加速海外廠商替代，疊加匯兌收益的正向影響，全年收入與業(yè)績均實現(xiàn)較快增長，基本符合預期。展望未來，公司積極拓展國外設備商和云廠商新客戶市場機會，持續(xù)擴張高速率光模塊數(shù)通版圖，深度受益于800G新一輪產(chǎn)品升級周期，有望延續(xù)強勁增長趨勢。公司積極參與布局行業(yè)前沿技術發(fā)展路線，伴隨行業(yè)持續(xù)迭代進步，公司核心技術經(jīng)驗將持續(xù)強化，市場地位有望繼續(xù)提升，公司品類的持續(xù)拓展、高端產(chǎn)品的放量以及新客戶的拓展，將是公司未來成長的主要動力。

  (作者：趙玲，執(zhí)業(yè)證書：A0680615040001)