ICC訊 電信業務曾是Marvell Technology的重頭戲，如今卻幾乎成了“順帶一提”。2020 至 2023 年間，這家美國芯片公司每年約18%–20%的收入來自其剛剛起步的運營商基礎設施部門；該部門誕生于五年前與諾基亞簽下的大單之后。隨著市場眾所周知的低迷，這一板塊去年對公司營收的貢獻驟降至6%以下。曾經，5G是財報會上分析師最愛追問的話題，如今能“被點到名”都算幸運。

  Marvell CEO Matt Murphy更愿意把聚光燈對準公司活力四射的數據中心業務——向超大規模云廠商銷售數字信號處理器、以太網連接芯片及其他產品。該業務去年銷售額暴增 88%，接近42億美元；最近一個二季度同比增長69%，接近15億美元。Murphy甚至大膽預測，到2028年，僅憑這一板塊就能把公司收入抬升至約226億美元，因為全球對AI的關注日益升溫。投資者幾乎無暇顧及其他業務，Marvell 股價的波動似乎完全取決于高管對數據中心與 AI 業務的描述及其前景。

  隨著數據中心銷售爆發，運營商基礎設施占總收入的比例自然下滑；然而，該板塊的收入本身也在2020–2022年的高光之后陡降。雖然公司在給美國證券交易委員會（SEC）的財報與披露中對運營商基礎設施各子項目著墨甚少，但該部門并非只做5G，還生產用于寬帶接入系統、以太網交換機、光傳輸系統及電信路由器的芯片。不過，在占據電信資本支出大頭的無線接入網（RAN）領域，Marvell 最具標志性和分量的交易仍是2020年與諾基亞的協議。

  諾基亞之所以引入Marvell，是因為后者在5G產品上遇到麻煩，多家分析師將責任歸咎于英特爾。諾基亞的應對措施是更換部分關鍵芯片供應商：無線單元的數字前端改由博通（Broadcom）操刀；Marvell 最初負責提供Layer 1基帶芯片，承擔RAN中極為吃重的功能。不過，英特爾仍保留其他基帶任務的供應角色。

  此后，運營商基礎設施業務的成長很大程度上得益于與 RAN“三巨頭”（華為、愛立信、諾基亞）之一的大單。2020 年該板塊收入增37%，至8.2億美元；2022年再增32%，約10.8 億美元；2023年僅微跌3%。然而，去年形勢堪稱災難——銷售暴跌68%，僅余3.38 億美元。

  在最新年度中，Marvell 對此幾乎只字未提；投資者也多半被數據中心業務的驚艷增長（占總銷售額從上一年的 40% 升至 72%）分散了注意力。但運營商基礎設施銷售的大幅下滑，與RAN市場的急劇收縮以及諾基亞本身的困境高度重合。

  據 Omdia的數據，2022–2024年間，全球RAN產品年銷售額銳減100億美元，降幅約22%，跌至350億美元。5G初期熱潮過后，運營商因投資回報不佳而大幅削減支出。更Marvell雪上加霜的是，AT&T決定在RAN中逐步淘汰諾基亞設備，轉而加碼愛立信；2023年底，諾基亞占AT&T網絡約三分之一，并估算該美電信巨頭貢獻了自身移動收入的5%–8%。

  去年，諾基亞移動網絡業務集團的銷售額跌幅遠超愛立信：按固定匯率計算，愛立信全年收入下滑6%，諾基亞則驟降21%。這對諾基亞的供應商——包括在其他RAN大廠幾乎無存在感的Marvell ——自然造成沖擊。愛立信與三星更倚重英特爾及自研芯片。不過，最壞的時刻或許已經過去。

  首先，Omdia最新預測顯示市場已觸底；在除中國外的地區（愛立信與諾基亞份額甚微），2025年有望實現低個位數增長。諾基亞最近上半年的數據也好于去年同期：按固定匯率跌幅僅6%，而2024年同期為31%。

  諾基亞也成功在北美以外斬獲新合同：最新年報宣布新增 12 家“CSP”（通信服務提供商）客戶，RAN 站點凈增 1.8 萬個。盡管這在全球范圍聽起來不多（英國 BT 一家就運營約 1.9 萬個 RAN 站點），總比繼續流失要好。

  Marvell在諾基亞最新5G產品中的分量也比早期版本更重。除 Layer 1芯片外，據知情人士透露，Marvell已全面取代英特爾，拿下其余RAN計算領域。同時，Marvell芯片也是諾基亞“虛擬”RAN 方案的核心組件；在這一市場中，通用處理器與標準服務器取代定制芯片和專用設備，而諾基亞似乎有意盡可能避開虛擬 RAN 芯片龍頭英特爾。英特爾之失，成了Marvell 之得。

  受此拉動，Marvell 運營商基礎設施業務2025年上半年收入同比增長 82%，約2.685 億美元，而 2024全年曾暴 68%。Murphy亦給出樂觀指引：預計企業網絡與運營商基礎設施合并銷售額在第三季度將環比增 30%。若運營商基礎設施單板塊能實現該增幅，第三季度銷售將逾 1.69 億美元，前三季度合計達4.38 億美元。

  當然，這一切仍具高度不確定性。Marvell 近期回暖究竟多大程度上歸功于 RAN 市場、尤其是諾基亞，尚無定論；且上半年該板塊收入占比仍僅 7%。盡管銷售與利潤雙雙增長，Marvell 股價上周仍因數據中心業務短期展望令分析師失望而下跌約 14%；年初至今，股價已跌 45%。對Murphy而言，這顯然是當務之急。